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重点推荐宏观 | 通胀是供需关系的温度计
家电 | 2026年中报总结：汇兑和原材料导致Q2承压，把握龙头经营韧性
建筑 | 2026年中报总结：基建房建继续缩表、出海提速，洁净室、能化工程景气度向上
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]article_adlist-->注：音频如有歧义以研究报告内容为准 ]article_adlist-->宏观：通胀是供需关系的温度计
8月CPI同比0.8%，高于前值的0.5%。PPI同比3.8%，高于前值的3.5%。通胀重新上行前期数据中已有端倪，8月PMI的两个价格分项均结束了连续四个月的环比下行、双双反弹，其背后是7月以来商品价格重新上行。
线上炒股配资通胀是供需关系的温度计。从总量角度来看，6-7月可能是供需缺口较大的时段。7月政治局会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”之后，8月是固定资产投资补短板开始的时段。从螺纹钢价格8月下旬开始反弹来看，价格端是存在对这一过程的初步反应的。从行业角度来看，目前引领上涨的主要还是全球定价的原油、有色金属、农产品等；内需相关的商品目前价格改善幅度和广度整体不足，仍需政策进一步托底需求、优化供给，推动供需关系改善。
最后看目前通胀环境对于资产定价的影响。海外通胀中枢已处于偏高状态，7月以来的这轮商品价格重新上涨将巩固欧洲、日本继续加息的概率，提升美国年内加息的概率，流动性环境的收敛将对风险资产形成一定扰动和约束；而结构上也同样会形成约束，通胀与货币政策的变化也会通过美元进一步反馈至大宗商品。但国内逻辑还是有不同，国内通胀中枢仍处于合意区间，对政策约束有限；相反，通胀温和回升反而更多是供需关系改善的映射。结构上，煤炭、猪肉、酒类、建材、光伏、汽车等领域的价格均存在相对独立于全球大宗商品的驱动逻辑，可以作为观察国内供需关系和政策传导效果的价格窗口。
风险提示：外部经济和金融环境短期变化超预期；中东地缘政治风险加剧，并对欧美经济带来意外冲击；大宗商品价格短期波动幅度超预期，带给海外金融市场的影响向居民端传递；地产现房制度影响超预期，部分关键产品价格增速下行；地产销售和投资的短期拖累程度仍大于预期。
选自报告：《通胀是供需关系的温度计》2026年9月9日；作者：郭磊 S0260516070002
家电：2026年中报总结：汇兑和原材料导致Q2承压，把握龙头经营韧性
家电板块收入端同比负增长，收入端有压力。26Q1、26Q2收入分别同比-0.1%、-0.6%。分内外销看，26Q2家电社零同比下降，行业增长受到去年高基数以及国补边际效应递减影响。从出口端看，26Q2北美出口回暖，亚洲整体承压，子板块分化大。
盈利端看，板块净利率整体下滑。26Q2板块毛利率、净利率分别同比-0.5pct、-0.8pct，盈利能力下滑主要因为原材料价格上涨，以及人民币升值。但是龙头企业普遍通过控制费用率等方式对冲原材料和汇兑高基数，净利率下降幅度并不严重。
白电：白电仍然展现出韧性，内销收入和毛利率好于此前市场悲观预期，外销收入则走出一定分化，核心还是对美敞口和自主品牌阿尔法。成本端的压制因素：汇兑>原材料。预计原材料H2对毛利率影响依旧可控，汇兑压力会在H2降低。厨电：地产承压，叠加规模效应减弱，短期业绩不佳。小家电：扫地机外销景气度仍较高，毛利率受成本端拖累。黑电：国内行业量减价增，中国企业全球份额扩张，结构改善驱动黑电品牌方增长维稳。
风险提示：原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧等。
选自报告：《家用电器行业2026年中报总结：汇兑和原材料导致Q2承压，把握龙头经营韧性》2026年9月9日；作者：曾婵 S0260517050002；张云添 S0260526010004；文煊 S0260526030001；芦家宁 S0260526020004
建筑：2026年中报总结：基建房建继续缩表、出海提速，洁净室、能化工程景气度向上
建筑板块：传统板块业绩继续承压，专业工程与新兴领域表现较优，现金流持续改善。分板块看，房建、基建市政工程受地产景气度低迷、基建资金到位节奏偏慢等因素影响，收入及利润仍承压；化学工程板块表现相对稳定。现金流方面，26H1建筑行业经营性现金流净流出同比减少739亿元，收现比提升至99.3%，主要受益于中国建筑经营性现金流流出减少。
八大建筑央企：传统业务承压，减值影响业绩，海外及新兴业务贡献增长动能。（1）新兴业务扩张与海外拓展成为重要支撑。26H1，八大建筑央企营业收入同比下降9.3%，归母净利润同比下降23.1%，受行业景气度下行、收入确认放缓以及资产减值增加影响，业绩整体承压。传统房建、基建业务需求偏弱背景下，建筑央企持续优化业务结构，加快布局战略性新兴产业及海外市场，新能源、绿色低碳、国际工程等领域逐渐成为新增量。（2）现金流改善与风险管控持续推进。26H1，建筑央企通过加强工程款回收、控制低效投资、盘活存量资产等方式改善现金流，两金占用及减值压力仍处于较高水平。
国际工程：海外业务占比持续提升，盈利能力改善，汇兑扰动短期压制利润。26H1，国际工程板块营收及利润仍承压，海外业务延续较快拓展趋势。五大国际工程公司海外收入占比达到52%，同比提升1.5pct，海外业务持续成为增长主要来源。短期来看，人民币汇率波动导致部分企业产生汇兑损失，对利润端形成一定扰动；长期来看，海外订单扩张有望带动收入、毛利率及现金流持续改善。
洁净室：26H1洁净室板块订单、业绩高增，看好需求加速背景下毛利率改善。26H1，洁净室上市公司合计营收447亿元，同比-0.9%，归母净利润7.7亿元，同比+38.2%，平均毛利率下降0.3pct至9.2%。半导体扩产需求带动新签订单高景气。
风险提示：行业景气度下降；资金到位不及预期；地缘政治风险；国际油价波动风险。
选自报告：《建筑行业2026年中报总结：基建房建继续缩表、出海提速，洁净室、能化工程景气度向上》2026年9月8日；作者：耿鹏智 S0260524010001；尉凯旋 S0260520070006；张子峻 S0260526080003
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